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聯發科做對這3件事　分析師：可望靠5G回到股價破500的黃金歲月

聯發科推出世界第一顆量產的5G手機系統單晶片，今年底將有無數顆同樣的晶片，安裝在Oppo、Vivo的智慧型手機上，在中國各大城市銷售。

因為這顆晶片，聯發科可望重回中國市佔率達五成、毛利率近五成，股價破500的「三個五」黃金歲月

事實上，過去一年，聯發科股價已經大漲60%，外資券商更紛紛調高聯發科的目標價。聯發科究竟做對了哪些事，成功奪回領先地位？

9月19日，竹科園區陽光普照，許久沒有出現在公開場合的聯發科董事長蔡明介，在首度對外開放的「無線通訊研發大樓」大廳接受媒體採訪，笑得容光煥發。

過去一年間，聯發科股價大漲了60%，9月19日收牌價為380.5元，創下近4年來的新高。

主因，就來自蔡明介手持的一顆比5元銅板略大的黑色晶片。

這將是世界第一顆量產的5G手機系統單晶片，最快今年底將有無數顆同樣的晶片，裝在Oppo、Vivo的智慧型手機上，在中國各大城市銷售。

蔡明介強調，聯發科在5G手機領域已「取得第一步領先群地位」，這是聯發科的階段性成績，也是5G元年的開始。將來5G還會有更大、更新的應用會繼續下去，「聯發科已經ready了，」他神采飛揚地說。

最近一段期間，外資券商紛紛調高聯發科的目標價。

最戲劇性的是摩根士丹利證券，在9月11日發布研究報告，一舉將聯發科目標價從345元，上調到449元，幅度高達三成。

報告一開頭，便以標題「我們錯在哪裡？」（What did we get wrong? ），自我檢討。

該報告的作者、摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻接受《天下》採訪時坦承，他原本對聯發科5G SoC晶片進度看法過度保守，先前預期聯發科5G晶片會趕不上大陸2020年初的5G手機上市時程。

領先原因1：第一次測試就通過，讓分析師看走眼

理由是，通常10款晶片中，僅兩成可第一次就通過工程測試。因此，沒想到聯發科的這顆內部編號為MT6885的5G晶片竟然順利實現測試目標，因此，將在12月底量產。

「這是很瞬間的翻盤！」詹家鴻說。

「聯發科是在完全沒人看好的情況下，竟然在年底就推出5G晶片，抓到時間差和空隙。高通其實從頭到尾都是按自己的節奏做晶片，想法就是先做5G高端，低成本的（系統單晶片）就晚一年再推出，卻忽略大陸客戶不想等，」詹家鴻說。

為何大陸手機廠不想等？

中美貿易戰讓中國政府加速5G普及時程，不但發照時間提早半年，還希望5G元年的2020年，就能出現2,000人民幣的中階5G智慧型手機。中國移動甚至喊出要推出「5G千元機」，跌價速度，甚至可能超過4G時代。

聯發科財務長顧大為進一步表示，聯發科5G晶片早在第三季就已送樣，明年第一季客戶就會在市場上量產，明年光是中國5G手機就有1.06億支規模。

詹家鴻甚至指出，聯發科有機會因晶片量產時程超乎預期、中國手機「去美化」效應、未來市佔率與毛利率雙升等3大因素，「在中國主場拿回當初3G時代的領導地位」。

那可是中國市佔率達五成、毛利率近五成，股價破500的「三個五」黃金歲月。

聯發科無線通訊事業部總經理李宗霖指出，這款5G晶片的「出身地」就在這棟「無線通訊研發大樓」，大樓目前都專注設計、開發與測試5G SOC，也建置了30多間電磁微波屏蔽室間、先進5G開發及5G基站等設備。

大樓高速運算及資料中心機櫃建置最高可達600櫃，可容納超過3萬台高速運算伺服器。

李宗霖指著其中一台人身高度的伺服器機櫃，強調每台耗資1億台幣，用來將手機連接至儀器進行通訊測試，並模擬各國基地台與手機通訊間的各種環境情況，如高山、隧道、擁擠都市等，就是為了達到最佳通訊效果。

領先原因2：5G規格選對邊，押寶中國市場

5G涵蓋兩種主流頻段技術，一為主打低功耗、覆蓋能力廣的Sub 6 GHz（低於6GHz的頻段）窄頻技術，另一種則是主打速度的毫米波（mmWave）寬頻技術。

高通技術公司全球製造技術與營運資深副總裁陳若文曾表示，5G是國力的延伸，誰掌握5G就是全世界最有力的國家，而且高通特別看好毫米波頻段實現的5G，因為速度較快，才是真5G（Real 5G）。

不過，詹家鴻指出，高通以技術導向，有此思維可以理解，雖然毫米波確實才能真正將通訊技術發揮到淋漓盡致，「但中國要的是名：我有5G，成本又比較低！所以要讓中國普及，中國都推Sub 6。」

聯發科2至3年前研究5G機會時分析，由於美國及日本在Sub 6頻段多數被軍方、航太占用，若欲在Sub 6頻段上取得較大頻寬的頻帶，必須實行頻譜重整，因此美國和日本會傾向選擇毫米波。

還處於發展中階段的中國，仍有足夠頻寬佈建5G業務及推廣，因此在選擇上會傾向使用Sub 6。

蔡明介強調，聯發科在5G手機領域已「取得第一步領先群地位」，這是聯發科的階段性成績，也是5G元年的開始。將來5G還會有更大、更新的應用會繼續下去。（吳宙棋攝）

因此聯發科要首先發展Sub6，押寶中國市場。

今年初聯發科技通訊系統設計研發本部總經理黃合淇曾表示，Sub 6可由目前4G發展的產業經驗延伸至5G，基地台較易部署，且具有蜂巢覆蓋範圍廣、訊號傳輸距離長的優勢。

毫米波雖然有大頻寬、低延遲的優勢，符合5G特性，但易受地形地物限制，因此比較難部署，而且技術難度極高。

拓墣產業研究院資深分析師姚嘉洋也認為，「即便高通走到毫米波，某種程度上是宣示意義大於實質意義。當然高通的方向是對的，但時間點沒有到。」

「聯發科當初的決策是正確的，沒有好高騖遠，就選擇sub 6。」詹家鴻贊同，且提醒聯發科高階研發人員也在做毫米波，明年底會有豪米波modem出來，「所以來得早不如來得巧。」

另一位外資分析師也認同這點，他解釋，聯發科的5G研發人力僅有高通的三分之一，如果當初兼顧毫米波，可能會誤了Sub 6的推出時程。

他認為，高通就是因為投入太多人力在高難度的毫米波技術，結果才會忽略了5G系統單晶片的時程，讓聯發科後發先至。

顧大為今日也對《天下》證實，毫米波modem預計於明年底推出，他並不擔心落後對手，「明年不會太晚啊，」顧大為笑著說，「因為大陸沒人把毫米波做到手機裡面。」

領先原因3：三星7奈米製程拖累

目前看來，高通預計在明年初推出的該公司第一款5G手機系統晶片7250，甚至可能無法趕在明年第一季問世，因此與聯發科同級產品的大量生產時間，可能會出現一季的時間差。

背後的罪魁禍首，就是高通代工廠三星的7奈米製程良率遲遲無法提升。

反觀之，同樣7奈米製程，台積便對聯發科的5奈米晶片大力提供支援。「台積也想贏三星，」一位聯發科集團人士說，，儘管台積電7奈米產能擠爆，「但是我們完全沒有這方面壓力。」

而且，隨著三星良率不佳的傳言愈演愈盛，一些本來還在觀望的手機客戶，已逐漸倒向聯發科。

詹家鴻說，目前中國品牌如OPPO、小米、VIVO的競爭心態是，八成先看產品來不來得及比對手更快推出，若時程差不多，有兩成會考慮「去美化」，為了因應中國消費者目前拒美心態，手機客戶都在增加亞洲晶片供應商數量。

姚嘉洋也說，今年對手機處理器業者而言，搶奪既有的市場份額的激烈程度正在提升，高通、聯發科都加強爭取OPPO、VIVO、小米等重要客戶。

「聯發科去年開始以12nm製程打造P系列處理器，性價比有不錯表現，此一優勢在2019年發酵，使高通面臨更嚴苛的競爭，高通未來通吃一線客戶多數訂單的情況已不復見。」

摩根士丹利甚至預估，聯發科明年可讓拿下大陸5G手機三成市占。