中國時報 A15/時論廣場 2008/03/19

《觀念平台》熊熊出事，政府埋單

【沈雲驄】

　　一年多前，巴爾幹半島上的馬其頓，有位蜂農發現農場裡的蜂巢老是被攻擊、蜂蜜老是被偷。經過追查，才知道原來嫌犯不是人，而是隻愛吃蜂蜜的熊熊。為了嚇跑熊熊，蜂農想盡了各種方法，例如，在晚上開大燈、大聲放音樂，但都沒用，只要發電機沒電、音樂停擺，熊熊又來了。不勝其擾的蜂農，決定一狀告上法院。

　　馬其頓地方法院上週宣判，這隻熊熊有罪，必須賠償蜂農十四萬元馬其頓幣，相當於十萬元新台幣。不過，熊熊沒有主人，而且是受到法律保護不得獵殺的野生動物，所以，法院只好判決，要當地政府代為支付這筆賠償金。

　　路透社說，這隻熊熊，現在已不知去向，只留下被牠偷吃了一年多蜂蜜的蜂農，及最後為牠付出代價的政府。

　　同一時間的全球金融市場上，也有一隻熊，同樣把大夥搞得雞飛狗跳，同樣讓政府被迫出來善後。這隻熊，就是最近出事的貝爾斯登（ Bear Stern，美國五大券商之一，華爾街上常用Bear來稱呼這家公司）。七個多月前，貝爾斯登旗下的兩檔基金倒閉，使得悶燒中的次貸 之火再也包不住，從此禍延全球。前天，聯準會強力介入滅火，硬是讓摩根大通吃下貝爾斯登的股權。

　　然而，躲進摩根大通麾下，並不等於先前所闖下的滔天大禍，就能一筆勾銷。貝爾斯登很可能只是第一隻被次貸大火所逼出來的惡熊，繼續燒下去，勢必還會逼出更多隻。這些熊自食惡果，不值得同情，必須追究的是：是誰讓這些惡熊，坐大至今天？是誰縱容牠們，藉由一個又一個的衍生性商品，嚴重攪亂全球金融秩序？假如市場還有正義，就不能輕易放過這些縱容者。

　　眼前已知的受害者，多到數不清。首先，是原先對這些金融業者們，抱持希望與信心的投資者。你們不是說，經過你們聰明的計算，這些都是評等ＡＡＡ、信用良好的金融商品嗎？不是說，藉由你們萬無一失的槓桿操作，就能以小博大，輕鬆財富入袋嗎？怎麼轉眼間，這些原先被你們捧上天的商品，全都成了沒價值的廢紙？

　　另一群受害的，是那些原本以為自己捧著金飯碗的金融業員工。這兩天，在貝爾斯登公司裡氣氛低迷，一萬四千名員工又急又氣。急的，是可以想見即將到來的飯碗不保，氣的，則是整個身家化為烏有。貝爾斯登的股權中，有高達三分之一是屬於這些對金融投機有信心、願意拿錢買公司股票的員工。如今赫然發現，原來業者們所謂的財富，竟如此虛妄。

　　更無辜的，是多年來被這批惡熊搞得心情七上八下的老百姓。這些惡熊，一方面把所有的投機市場與房市炒得高高的，讓所有人曝露在動盪不安的投機風暴之下；另一方面，則把全球利率踩在地上，使得數以萬計靠著利息過活的退休族頓失所依。本來應該安心存錢、努力工作的人，經不起惡熊們一再的搧惑，紛紛把手邊的工作放下，轉而跳入分秒鐘都在起伏的投機市場。

　　這些惡熊，以及跟著惡熊起舞的人群，所犯最大錯誤，就是過度迷戀金融創新，蔑視風險。對於長期衍生性操作的危機，不是狂傲視而不見，就是在貪婪中自欺欺人。

　　貝爾斯登出事當天，美國前聯準會主席葛林斯班在《金融時報》上發表文章指出，人類是不可能「完美地管理風險的」，「風險管理」他說，「最終都會失敗」，進而導致「沮喪事實」的發生。說得好，但怎不早說？為什麼在他任內，眼睜睜看著投機市場節節高張，聯準會任由業者們漠視風險、置數以萬計把財富託付給這些業者的散戶利益於不顧？為什麼政府要等到惡熊們接連出事，才像馬其頓那樣，用納稅人的錢來埋單？